伙伴价值投资公司，目前在美股和港股市场，投资和投机并重。尤其是是在美股市场，是投资，也没人信啊。
不过，在国内a股市场，伙伴公司还是秉承价值投资的理念，选择的公司都是一些值得长期持有，具备持续盈利、高分红等等特诊的股票。
投资了雅戈尔仅仅是一例，接下来，伙伴公司又开始投资贵州茅台。
茅台的利润率不用多，几乎是一台印钞机!
作为国内酱香型白酒的王者，茅台酒厂的『毛』利率超过93%！目前国内上市公司中，没有哪一家公司，『毛』利率能赶得上茅台。
如果巴菲特出生在中国，肯定不会买什么可口可乐，而是果断的重仓茅台。因为，从商品的『毛』利率和净资产收益率，以及品牌无形中的商誉。
中国a股唯一的实惠，可能就是商誉不算净资产里面，国外很多公司品牌知名度商誉都算进资产，所以，海外有些知名度很高的公司，资产是比较虚，不像中国一些大品牌，品牌商誉即使估值百亿几百亿，但不不会计入资产中，商誉之类的无形资产不算入资产中，当然了，如果卖掉公司，倍收购，商誉品牌肯定都要折算成真金白银。茅台之类的企业，早年净资产收益率高，主要是因为商誉品牌笔算资产，所以，倍低估了。类似于一些导演和演员，刚刚出道时，片酬很低廉，低估了他们的自身的价值，所以，成本电影容易赚大票房。后来给更多钱。有些导演和演员反而亏本，因为，他们的片酬已经涨上去了。但才华能力未必比以前提升多少。
无形资产倍低估，这是茅台上市以来。利润持续增长的根本原因。人们仅下意识觉得，白酒是夕阳产业，尤其是90年代曾经因为假酒事故，白酒陷入多年的低『迷』，也是人们对白酒的偏见，深入骨髓。即使的茅台，在资本市场真正成为标志，还要等到百元、两百元以上的股价。成为股王之后！
茅台成为百元股王之后，人们就经常关注股价超越茅台的新股王。结果——任何一个新股王，在股价超越茅台不久，迅速就会跌成狗。仿佛，股价超越茅台，成为了不祥之兆！为什么呢？原本，垃圾股一堆，你躲在一旁，也没有人扒你的黑底。一旦超越了茅台之后，人们就开始研究这些公司。对其进行扒皮，结果，一个又一个股王。就经不起考验，所以，一代代的股王，股价超越茅台就是见光死，很快就从最牛的股票，跌成最熊的股票！
茅台在未来是常青树一般的王者，不是谁想要超越就超越的！
想要超越茅台，就得经得起考验！业绩、声誉、道德等等各方面都要接受考验，稍微有点差池。就会遭到捧杀效应。
06年茅台的股价还不算太贵，每股才40多元人民币。当然了。茅台未来涨幅也并不是很夸张，也就涨到了每股200多元。从股票涨幅的角度来看，遍地都是十倍股、二十倍股、三十倍股的a股市场中，茅台在牛市中的表现，根本就不够看。
当然了，很多的优秀企业，在牛市里面涨幅都未必比得上垃圾企业。关键是，垃圾企业涨上去之后，没有业绩可以支撑，未来还是会跌成狗。
而像茅台这种企业，盈利和分红，足以让其在未来穿越牛熊，让持有者获得超过地产投资的回报率。超过地产的回报率，这可是非常巨大的收益率。要知道……巴菲特的投资回报率，远逊『色』目前中国的地产商，甚至是一些买房者。
也只有茅台这种企业，可以有底气完爆地产行业的暴利。但是，茅台这种酒，毕竟是众市场的酒，一年顶多能卖到一千多万瓶两千多万瓶，想要让全国所有人每年都喝一瓶茅台，只能是酒粉们疯了，因为买了白酒股，完全屁股决定脑袋，整在妄想。
当然了，目前茅台每年营收还不到50亿元，利润大约有35亿，扣除各种费用后净利润15亿元。之所以，相对于营收，最终只剩下15亿元的净利润。主要是茅台是税率比一般的企业要高的多，毕竟是暴利嘛，另外，茅台的广告开支也是惊人，一年广告费是至少超过十亿的。每年央视上的黄金广告标王，目前主要是茅台、五粮『液』之类的高端白酒企业在争夺。为了维持品牌知名度，广告不要钱的砸，也是正常的。
“茅台每股净资产53元，股价43元，是不是太贵了？”张伟有点不安。
如果是买入互联网企业，不考虑市净率，但茅台上市之初，还被喊成夕阳产业，无人问津。市净率居然达到8倍多，无疑让人感觉到有点不安。
王启年经常让众人读价值投资，至少，格雷厄姆可不敢买这么贵的股票。格雷厄姆买入的法则，一般都是低于每股净资产，最好低于每股的现金，也就是买入的时候，公司的厂房、设备、专利、商誉、存活都不要钱白送，光是现金都不止股价这么点钱，买入时候，当然是爽翻了。
当年，1929年股灾之后，格雷厄姆熬过了股灾和经济萧条，反而从中大获其利。
在格雷厄姆等等价值投资者，在市场上捡便宜货，大发其财的时候。
技术分析大师，江恩晚年非常落魄，只剩下几十万美元遗产。股市上赚的，大多数也在股灾中亏光。
投机才利文摩尔，受不了从千万富翁的身价破产，资产大幅度的缩水，陨落成为人物，因为，选择了『自杀』身亡。
那么多昙花一现的投机才们，一个个都没有好下场之后。价值投资，才渐渐的开始大放异彩，成为世界投资行业最主要的教科书。
别人考虑的是赚，格雷厄姆投资首先考虑的是不亏。买下这家公司之后，有没有安全边际。至少保证其本金的安全。
因为，对于安全边际方面，固执到极点。格雷厄姆虽然也会考虑一个公司的成长，但不可能为了预期未来的成长。而在现在就花费8倍~10倍的价格买入。要知道，格雷厄姆的价值投资法则，最好是白送。平时估值是100万的资产，对方遇到困难了，等钱急用，20万、10万的卖给格雷厄姆，这样他才会笑纳。
当然了，这是格雷厄姆的价值投资。也是静态的价值投资，考虑现在值得多少钱的问题。对于将来，格雷厄姆并不会采用乐观的心态去分析。
而格雷厄姆的弟子巴菲特一开始也跟格雷厄姆一样，专门买便宜货，买价值只有一节的烟蒂股。直到芒格影响了他，告诉巴菲特，这个资产，不能看眼面前贵了，未来可能会增长。
而在芒格的推荐下，巴菲特拜读了费雪的书。此后。巴菲特自称85%的格雷厄姆和15%的费雪。
格雷厄姆的理论像是给一名骑士全身都裹上铠甲，并且拿着一把盾牌。费雪的理论相当于是让人骑士获得一把锋利的武器去进攻！
防护、进攻，都考虑进去了。才能在凶残的市场中，更好是生存下去，并且，不断获得新的战果。
“现在茅台每股每年大约可以赚15元！”王启年微笑道，“而且，预计有40%的利润会被分红。我预计未来十年每年增长30?注意，不仅仅是销售额的增长，更关键的是净利润能维持这么高的增长速度！”
“现在茅台已经是市值300多亿，『逼』近400亿规模的大企业了。而它整个公司的资产，其实才几十亿元！”张伟道。“而它不可能像可口可乐卖的那么火吧？”
“对，销量是不可能增长太多了！”王启年赞同道。“但茅台会提价，出厂价不断的涨价，会让其利润持续增长。更厉害的是，喝茅台的人，不会因为茅台从300元涨价到1000元、2000元而不喝！送茅台作为礼品的，也不会因为涨价而不送！你假设一下，茅台每年增长2040这个增长即使只能维持十年，十年后的情况！”
“假设增长20%，十年后是612倍，十年后茅台每年盈利918亿。假设是30%增长率，既是1378倍，十年后每年盈利2667亿！40%增长十年后是2892倍……等等，这不可能！”张伟摇头道。
“好，不继续推演了，假设30%增长的话，十年后是茅台是2667亿元的利润。”王启年道。
“这也太夸张了！”张伟道。
“好吧，即使保守估计每年20%增长，十年后也是918亿元的净利润，当然了，这稍微保守了一点！”王启年道，“即使按照这个推演，茅台在未来也资产规模也估计超过400多亿元了，市盈率低于1，考虑到茅台几乎不需要再怎么更新设备、厂房和技术，未来大多时资产都是现金，可能现金都比现在的市值要高。另外，市盈率4倍，每年大笔分红，如果不涨的话，真的太每秒了，分红再投，价值投资赚死！”
对于王启年的预计，张伟一开始觉得夸张了一点，但后来觉得还可以接受。虽然，茅台不是互联网企业，不是新兴产业，但过去这么多年，茅台也确实是在增长。增长速度，也不见得比朝阳产业满多少。
更关键是净资产收益率和分红，都是非常可观。
最终，伙伴公司又做出了一次大手笔投资，5亿元扫货茅台。买入了1000万股贵州茅台，再度跻身又一家上市公司的前十大股东之粒
接下来，伙伴公司再度轰动a股市场，对此伙伴公司仅仅表示了一句：“现在这样价格的茅台，我们的认可的。十年会不考虑抛售股票，会像巴菲特一般的长期持有，通过分红，分享企业的成长，而不是像投机者一般追涨杀跌。”
当然了，这么装『逼』，也是因为王启年作为重生者，知道茅台未来的利润增长的预期，其实非常靠谱的。有多么厉害呢？茅台在未来的净利润，跟李嘉诚经营几十年的地产航母长江实业的净利润差不多，或者，十年后的贵州茅台的利润大约跟腾讯是一个级别！
如果再早几年投资，在茅台上市的时候申购，其收益率大约跟腾讯差不多，都是一百多倍增长！
也就是，茅台的上市十多年，跟腾讯上市十年，两者不从影响力方面算。仅从利润增速方面看，几乎是差不多的速度。
当然了，十年后茅台的速度已经慢了下来，腾讯渐渐扩张成为一个庞大的互联网帝国，其的利润还在快速增长。
不过，单纯从分红回报的角度看，持有茅台比持有腾讯还划算！未来靠着分红，就足以获得丰厚的回报。显然了，持有茅台也只能当股东了，毕竟茅台这种不差钱的企业，其集团母公司，常年持有60%以上的股权，预计，不太可能会减持。所以，茅台话事权，想都别想……(未完待续)
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